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豆粕漲停背后:美國異常復雜的播種形勢

  • 時間: 2019-05-30 08:59:00


【摘要】經歷過3月、4月的盤整,5月份豆粕價格終于迎來方向上的選擇,貿易戰因素和美國春季作物播種題材給出價格指引。CBOT大豆價格跌、國內豆粕漲,主導原因是貿易戰,CBOT大豆價格漲、國內豆粕也漲,主導原因是美國玉米、大豆播種進度落后。不管是貿易戰因素,還是播種題材,都是推升了豆粕的成本,配合豆粕需求邊際改善,支撐豆粕價格上漲。

 

    5月29日豆粕價格漲停,將市場情緒推向高潮。

    首先,客觀理性的來看,這一輪豆粕價格反彈已經修復了上一輪下跌幅度的一大半。豆粕指數的價位已經從低點2550元附近,反彈了約400元,至2945元,18年10月開始的這一波下跌行情的跌幅大約是700元。


圖:豆粕指數價格周線走勢


數據來源:文華財經

 

    第二,今年的CBOT大豆、國內豆粕價格高點是否可以打開想象空間呢,取決于美國新作平衡表結轉庫存能否實現大幅度下降,需要產量大幅度的減產以及需求爆發,第一步是看播種面積。假設新作庫存要下降到6億蒲式耳,其他變量維持USDA的預估,需要面積比目前USDA預估的8460萬英畝下降775萬英畝。


圖:CBOT大豆活躍合約價格和美國大豆結轉庫存對應關系


 

    第三,6月面積報告美國大豆播種面積較5月預估將會增加還是減少?美國農民今年確實是面臨了異常復雜的局面:

     1、截止5月26日,玉米各主產州的播種進度依然嚴重落后于5年平均。全美的玉米播種進度58%,5年平均是90%,是歷史上播種進度最慢的年份。

 

州名

5月26日玉米播種進度%

5年平均%

北達科塔

63

85

南達科塔

25

90

內布拉斯加

81

94

堪薩斯

70

88

明尼蘇達

66

93

愛荷華

76

96

密蘇里

65

95

伊利諾伊

35

95

印第安納

76

96

俄亥俄

22

78

 

    2、美國大部分州玉米的最后種植日期是5月25-6月1日區間,中西部的西部地區的幾個州的最后種植日期是5月25日。

    最后種植日期之后,農民面臨三個選擇:

    棄種,獲得prevent plant insurance;

    繼續種玉米,獲得late plant insurance;

    改種大豆,玉米的種植保險改為大豆的種植保險。

    上圖是愛荷華州農民做出不同選擇時,農民能獲得的保險情況,愛荷華州玉米最后種植日期是5月31日,大豆是6月14日。紅色框中所示正是目前美國玉米種植農戶面臨的情況。從政府的出發點來看,是鼓勵農民late plant或者是改種大豆,而不是棄種,因為late plant或者改種大豆能獲得的保險是至少大于等于prevent plate的保險的。


    3、然而種植保險只是構成農民最終收益曲線的一部分,late plant 或者改種大豆獲得的保險確實優于prevent plant,但是late plant 面臨單產下降的風險,以及late plant 需要支出種子、化肥等各項種植成本,而prevent plant 沒有種植成本支出,農民還需要評估收獲時玉米和大豆的賣出價格來選擇late plant 還是改種大豆。

    下圖橫軸是種植日期,縱軸是愛荷華州的農民在不同選擇下的每英畝收益(扣除了成本)。在這個例子中,最后種植日是5月31日,在6月4日前農民的最佳選擇是plant  late,其次是改種大豆,最后是棄種。6月11日及以后,農民 prevent plant ≥ switch to soybean >plant late。


4、然而目前大豆/玉米的比價已經從2.286回落到2.03,意味著plant late 的優勢是在增加的,農民可能會抓住機會盡量多種一些玉米,而不是改種或者棄種。

 

5、令農戶的選擇更加復雜的是,特朗普政府公布了第二輪140億美金的農業補貼計劃,農民獲得的補貼基于種植面積,第一輪補貼將在7月底-8月初發放,這意味著棄種將不能獲得補貼,棄種和改種大豆相比,改種大豆更有優勢。當然前提是這項補貼計劃能夠真正落實。

 

6、綜合以上各種需要考慮的因素,以愛荷華為例,農戶大約還有10-15天的時間窗口(從5月26日算起),在這個窗口內,繼續種植玉米可能是最優選擇,過了這個窗口,農民的最優選擇是改種大豆,如果7月10日左右大豆還沒有播種結束,則選擇棄種。



未來兩周的降雨預報如下,密切關注未來兩個作物進度報告中玉米的種植進度。


    

    第四,歷史上2013年同樣因為降雨過多而播種落后,下面對2013年和2019年進行簡單的類比分析。

    1、2013年和2019年玉米、大豆播種進度對比:

玉米



大豆



    2、2013年5月和2019年5月期間的降雨對比:

    2013年5月大豆玉米主產區的降雨其實高于今年的同期的降雨量,然而13年的播種進度快于19年。



    3、2013年玉米的棄種面積是362萬英畝,大豆是170萬英畝。各主產州棄種的情況如下表所示。而2013年和2019年在5月26日當周的玉米種植進度分別是86%和58%。




    第五,2019年5月報告USDA預估玉米種植面積9280萬英畝,我們預測可能棄種面積在300-400萬英畝左右,因農民會抓緊剩余的窗口盡量種植玉米,之后考慮改種大豆,大豆的播種窗口還比較長,再加上由玉米改種大豆的面積可能比較大,大豆的播種面積大概率不會較5月報告大幅下調。


(中糧期貨 陽林欽 投資咨詢資格證號:Z0011819)


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